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库存严重高企和需求低迷 原油上行阻力大

美国EIA原油库存数据显示，截至9月3日当周美国原油库存大幅下滑185.3万桶，好于之前预期的增加100万桶，但石油总库存量上升了19.6万桶吹瓶机，达到了11.4亿桶。虽然上次数据显示库存压力有所降低，但从图形来看，美国原油库存依旧处于年内高点位置，且大HC=100- L/0.025幅高于往年同期水平。尽管依照历史走势判断，原油库存中期或将迎来一波较大幅度下滑，但严重高企的库存将继续压制油价走势。

另外，截至9月3日当周美国在目前同质化竞争日趋严重的局面下汽油库存和馏分油库存分别下滑24.3万桶和38.8万桶，但与历史均值相比，美国成品油库存亦严重高企。从中期来看，汽油库存他指出和馏分油库存都将迎来一波下滑行情，但幅度有所不同。由于第四季度是美国的取暖油消费旺季，因此后期馏分油库存的下滑幅度将小于汽油库存的下滑幅臭氧设备度。

供求平衡方面，由于库存严重高企以及消疤用品需求低迷，今年美国原油供大于求的情形居多。从图形来看，我们预计中期原油的供求平衡状况不会有大的改善，油价仍将面临较大的上行阻力。

鉴于金融危机影响已逐步减弱以及对经济形势保持乐观预期，今年市场普遍增加了原油库存量。不过，由于经济形势的变化有悖于市场预期，经济复苏前景依旧迷茫，市场需求大幅下滑造成库存严重高企。由于库存压力加大，同时需求持续低迷，油价最近一直维持在70—80美元/桶的振荡区间。综上所述，笔者认为后期库存压力仍将存在，需求将继续疲弱，因此中期来看，油价仍有下行风险，不可过分看多。当然，也不能排除其他不确定性因素对油价的影响，虽然供求矛盾压制油价上行，但若后期经济环境改善将增加原油需求，进而优化供求结构，提升投资者信心，最终抬升油价。

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